Sara Martin 
El fracaso de los pronosticadores a la hora de prever el repunte de la inflación a raíz de la pandemia ha llevado a muchos a cuestionar la eficacia de los modelos macroeconómicos que utilizan para tratar de entender lo que ocurre en la economía.
Pero quizá el problema no sean los modelos en sí, sino los datos que se introducen en ellos. Tradicionalmente, han abarcado la evolución económica desde la Segunda Guerra Mundial y las correlaciones y pautas que ha mostrado ese periodo.
“Los economistas se centran demasiado en los datos de la posguerra”, afirma Kenneth Rogoff, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional y profesor de la Universidad de Harvard. “Cuando se experimentan shocks diferentes e inusuales, es extremadamente útil mirar un periodo de tiempo un poco más largo”.
Eso es exactamente lo que hace la profesora de la Universidad de Columbia Stephanie Schmitt-Grohe en su análisis de la reciente escalada de la inflación a máximos de varias décadas. Y sus cálculos, que se remontan a 1900, sugieren que la explosión actual de los precios puede no ser tan preocupante como muchos temen.
La inflación fue mucho más variable – oscilando ampliamente al alza y a la baja – desde 1900 hasta los años de la guerra. Esto plantea la posibilidad de que el último estallido de los precios resulte tan efímero como entonces y no se arraigue en la economía, como ocurrió desde finales de los sesenta hasta los setenta.
La última vez que el mundo sufrió una pandemia, en 1918, la inflación iba en aumento. Pero en 1921 se había desplomado: De hecho, los precios cayeron un 11% ese año.
Cuando Schmitt-Grohe ejecutó su modelo utilizando datos de 1955 a 2021, mostró un aumento de 2,5 puntos porcentuales en lo que denominó el componente permanente de la inflación por encima del objetivo de precios del 2% de la Reserva Federal.
Cuando la entrada se extendió de nuevo a 1900, el aumento fue de sólo medio punto porcentual – un problema de precios notablemente más fácil de resolver para el presidente de la Fed Jerome Powell y sus colegas.
Eso no significa que no deban subir los tipos de interés para frenar la escalada de precios, dijo Schmitt-Grohe.
“La respuesta política correcta si se quiere reducir la inflación es un aumento transitorio del tipo de los fondos federales y luego volver a bajar”, dijo el sábado en la conferencia anual de la American Economic Assn.
En otra presentación en la conferencia de ese mismo día, Rogoff utilizó datos que se remontan 10 siglos atrás, hasta 1300, para argumentar que es improbable que la economía mundial vuelva a un régimen de tipos de interés ultrabajos una vez que haya pasado la pandemia.
Aunque los rendimientos llevan bajando desde hace siglos, la caída se ha producido a un ritmo glacial. La fuerte caída que se produjo tras la crisis financiera de 2007-09, que hizo que los rendimientos de algunos bonos se volvieran negativos, fue una anomalía que ahora se está invirtiendo.
Sostuvo que diversos factores, como el aumento del déficit y la deuda públicos y las próximas inversiones para combatir el cambio climático, elevarán los tipos por encima de los bajos niveles observados en los años posteriores a la crisis financiera.
No es la primera vez que Rogoff se remonta en el tiempo para comprender el presente y prever el futuro.
En su libro de 2009 “This Time Is Different” con Carmen Reinhart, Rogoff utilizó ocho siglos de datos para argumentar -correctamente- que la recuperación económica de la crisis financiera sería lenta y prolongada.
