El euro: ¿quién es el siguiente?

Los búlgaros, que en su día eran los favoritos, perdieron fuelle tras un turbulento 2021 y tres elecciones. El 22 de junio, una coalición reformista a cuatro bandas, formada con gran esfuerzo, se derrumbó tras sólo seis meses de gobierno. Esto hace que la fecha prevista para la adhesión de Bulgaria a la zona euro, el 1 de enero de 2024, sea difícil de alcanzar.

La adhesión a la eurozona debería ser una obviedad para una pequeña economía abierta que comercia mucho con la UE y depende de las instituciones financieras europeas. Gracias a una junta monetaria, Bulgaria ha utilizado el euro, como los países bálticos, Eslovaquia y Eslovenia en su día.

Aunque el tablero ya apuntala, hay margen de mejora. La supervisión supranacional a través del BCE y del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) es clave para una mayor transparencia y responsabilidad.

Bulgaria ha sufrido crisis bancarias ocasionales, como el colapso en 2014 del Corporate Commercial Bank (CCB). El mayor prestamista de propiedad nacional fue presa del uso de información privilegiada, el saqueo de activos y, en última instancia, la captura del Estado.

Además, la mejora del marco institucional impulsada por la adhesión a la zona del euro impulsará la inversión internacional, con los consiguientes beneficios de una mayor liquidez y los efectos indirectos de la tecnología.

La eurozona y la UE en su conjunto también se beneficiarán. La ampliación de la unión monetaria aumentará la liquidez y la posición de moneda de reserva internacional del euro, al tiempo que integrará aún más la unión económica.

Pero para ser justos, la adopción del euro no está exenta de problemas.

Existe una preocupación legítima por el aumento de los precios (y de los salarios). Sin embargo, la inflación en Bulgaria ya es superior a la de la zona euro y la convergencia de precios ha sido rápida en los últimos años. Según los economistas, el efecto de redondeo en los precios será mínimo.

Los críticos en Sofía señalan el hecho de que Bulgaria estaría participando en el (ESM) y potencialmente rescatando a miembros de la eurozona mucho más ricos. Sin embargo, este argumento también funciona en sentido contrario. El MEDE también creará otra red de seguridad para Bulgaria.

Desde la perspectiva de la eurozona, un problema sería asumir la responsabilidad fiscal de un país con riesgos de endeudamiento potencialmente más elevados que el núcleo de la eurozona, que podría verse tentado a endeudarse por encima de sus posibilidades: una repetición de la crisis de la deuda soberana griega. Sin embargo, Bulgaria ha mantenido la disciplina fiscal durante décadas.

La objeción más grave tiene que ver con la pérdida de soberanía monetaria.

Sin embargo, Bulgaria se desprendió de su soberanía monetaria ya en la primavera de 1997, cuando introdujo la Caja de Conversión para frenar la hiperinflación. Desde entonces, ha seguido por ley al Banco Central Alemán y posteriormente al BCE. La adhesión a la eurozona equivaldría, por tanto, a recuperar algo de soberanía mediante la capacidad de influir en los acuerdos y reformas monetarias, en lugar de seguirlos.

En última instancia, se trata de política

Tanto para Croacia como para Bulgaria, la razón última para estar en la eurozona es en realidad política.

Formar parte del núcleo de la UE en tiempos de incertidumbre es esencial para mantener el interés nacional y asegurar el desarrollo a largo plazo. Una Unión cada vez más diferenciada, en la que los miembros quedan excluidos de los clubes privilegiados, supone un problema para los países que se dedican a alcanzar a las sociedades más prósperas y seguras del oeste.

La estabilidad económica y el vínculo con el núcleo innovador de la UE deberían traducirse también en una mayor estabilidad política. La amenaza exterior que supone Rusia sólo debería servir para reforzar esta motivación. Especialmente para Bulgaria, que limita con Ucrania y la Federación Rusa gracias al Mar Negro.

La geopolítica también motiva a los actuales miembros del Eurogrupo. La Comisión Europea no ha hecho ruido con la deuda de Croacia, que alcanza casi el 80% del PIB (un porcentaje mucho menor que el de Italia o Grecia, por cierto).

Tampoco es probable que se ocupe de la inflación de Bulgaria.

Una política fiscal coherente y prudente, a pesar del reciente aumento del gasto público en respuesta a Covid-19, y Vladimir Putin deberían convencer también a los escépticos de Alemania o los Países Bajos.

Así que realmente depende de que los búlgarospolíticos para convertir el euro en su historia de éxito. Por desgracia, las perspectivas a corto plazo son, en el mejor de los casos, contradictorias. El colapso del gobierno de Kiril Petkov, las probables nuevas elecciones, los populistas que intentan ganar puntos baratos como defensores de la soberanía nacional contra el “diktat de los eurócratas”, podrían retrasar aún más la adhesión a la eurozona.

Sin embargo, el resultado final es claro: tanto Bulgaria como la UE en su conjunto comparten un interés económico en ampliar los límites de la moneda común.